5月22日，NVIDIA 发布 2027 财年第一季度（截至2026年4月26日）财报。总收入816亿美元，同比增长85%，环比增长20%。其中数据中心收入752亿美元，同比增长92%，创下历史新高。更值得注意的是，公司给出Q2收入指引910亿美元——如果不考虑中国市场，这个数字依然远超市场预期。

一组数字看懂这季度

• 数据中心收入 752 亿美元，同比+92%，环比+21%

- 其中计算收入 604 亿美元（同比+77%），网络收入 148 亿美元（同比+199%）

• 总收入 816 亿美元，同比+85%
• 毛利率 75%（non-GAAP），与上季度基本持平
• 净利润 583 亿美元（GAAP），同比+211%
• Edge Computing（边缘计算）64 亿美元，同比+29%，包含游戏GPU、汽车、机器人

网络收入同比增速（199%）远高于计算收入（77%），这个差距值得细看。去年同期是 H100 为主的时代，那时候客户买GPU多、配网少；到了 Blackwell 这一代，大规模集群部署带动 InfiniBand 和 Spectrum-X 交换机、光模块的需求猛增。换句话说，AI 集群正从"装几台GPU服务器"进化到"建整座 AI 工厂"，网络成为刚需。

Vera Rubin：下一代平台正式亮相

财报同期，NVIDIA 宣布了 Vera Rubin 平台，包含两个关键部件：

• Vera CPU：NVIDIA 称其为"全球首个为 Agentic AI 量身打造的处理器"。这不是简单升级，而是定位转变——从通用数据中心CPU转向专门服务 AI Agent 工作负载的处理器
• BlueField-4 STX：加速存储架构，针对 AI 工厂中大规模数据吞吐的瓶颈设计

此外，NVIDIA 还宣布了与 Marvell 的 NVLink Fusion 战略合作，以及与 Coherent、Corning、Lumentum 三家光学公司的长期硅光协议。这些动作指向一个趋势：下一代 AI 集群的瓶颈不在计算本身，而在互联和IO——GPU之间的通信速度、存储带宽、光互连成本。

Dynamo 1.0 量产：推理效率的放大器

NVIDIA Dynamo 1.0 正式进入生产阶段。这是一个开源推理加速软件，官方数据称在 Blackwell GPU 上可将生成式和 Agentic 推理性能提升最多7倍。

推理优化正在成为和训练同等重要的战场。随着大模型部署规模扩大，推理成本在总拥有成本中的占比快速上升。Dynamo 1.0 量产意味着 Blackwell 用户不需要换硬件，仅靠软件升级就能显著压低每token成本。

Q2 指引910亿：增长斜率没放缓

NVIDIA 对 Q2 FY2027 的收入指引是 910 亿美元（±2%），且明确说明这个数字不包含中国数据中心计算收入。按此推算，实际收入可能更高。

几个信号：

• 毛利率指引仍然是 75%±0.5%，意味着 Blackwell Ultra 产能爬坡未对利润率造成压力
• 运营支出指引 83-85 亿美元，增速（同比+49-52%）远低于收入增速，运营杠杆在释放
• 季度股东回报 200 亿美元，新增 800 亿回购授权，季度分红从 $0.01 提至 $0.25/股——公司正在从"赚了钱就投回研发"转向"赚了钱也开始分红"

冷静看几点

1. 中国市场的排除：Q2指引明确不含中国数据中心计算收入。这不是说中国完全没收入，而是 NVIDIA 不在指引中做假设。地缘政治因素仍然是一个不确定变量
2. 网络收入的高增速有基数效应：去年同期 H100 部署以单机或小集群为主，网络配套少；Blackwell 时代大集群比例提升，网络需求自然放大。高增速不代表网络业务会一直保持200%的节奏
3. Vera Rubin 量产时间未定：平台已宣布，但没有给出具体出货日期。从宣布到大规模部署通常需要6-12个月，期间 Blackwell/Blackwell Ultra 仍是主力
4. 报告结构变化：NVIDIA 将数据中心拆分为 Hyperscale 和 ACIE（AI Clouds、Industrial、Enterprise）两个子市场，边缘计算独立报告。新结构更清晰，但也让与历史数据的直接对比变得困难

对谁有用

• AI 基础设施采购决策者：Blackwell 需求持续强劲，Vera Rubin 时间线需要纳入长期规划
• 供应链参与者：HBM、光模块、服务器、散热等上游环节，910亿的Q2指引是直接的订单信号
• 推理侧从业者：Dynamo 1.0 量产意味着软件优化可显著压低推理成本，采购和部署策略需要重新评估
• 投资者：收入增速85%但市场已部分定价，关键是910亿指引是否超预期以及下半年 Vera Rubin 的落地节奏

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*来源：[NVIDIA 官方新闻稿](https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-first-quarter-fiscal-2027)，基于多家媒体转述整理*

参考来源

• https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-first-quarter-fiscal-2027

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